投資要點.
　　以挖掘機為代表的工程機械產品在3月初經歷旺季不旺的局面后,突然在3月中開始出現大幅回暖,超出市場預期,我們分析認為主要是3月中上旬曾受“兩會”影響,項目開工以及施工有所延緩。從終端市場反饋分析,今年旺季較往年延后約10-15天,但即便如此,部分地區(qū)今年3月份前20天的需求情況仍接近甚至超過去年全月水平。我們認為旺季后延將有助于4月份終端旺盛需求的維持,樂觀估計4月挖掘機銷量同比將實現正增長,繼續(xù)超預期,工程機械行業(yè)趨勢性拐點將出現。
　　挖掘機產品經歷了歷時2年的大幅調整后,我們認為目前國內挖掘機保有量已經處于較為合理的水平挖掘機產品經歷了歷時2年的大幅調整后,我們認為目前國內挖掘機保有量已經處于較為合理的水平。另外,以挖掘機正常7年的使用壽命測算,2013年的挖掘機更新換代需求,即對應的2006年的內需銷量超7萬臺,約占2012年全年12.6萬臺內需銷量的56%,遠高于12年24%的更新換代占比。在未來投資仍保持正增長的背景下,我們認為更新換代高峰期的臨近,將為挖掘機的整體需求提供重要的支撐。
　　同時考慮到經過2012年下半年的經銷商和廠商去庫存化,目前兩者的庫存均處于較為合理的水平,后續(xù)隨著銷量的回暖,我們預計整機廠商的排產將陸續(xù)回到正軌,關鍵零部件企業(yè)的銷售情況預計也將出現趨勢性的拐點。
　　展望下游主要投資領域,包括公路、鐵路、水利以及房地產在內的工程機械需求領域的投資總體上均維持增長的趨勢;房地產以及水利投資領域,我們的行業(yè)分析師認為13年的投資增速分別為16%及33%,增長確定性較強;鐵路和公路雖面臨一定的不確定性,但根據現有規(guī)劃分析,我們認為鐵路和公路基礎設施投資13年可保持5-10%的小幅增長。
　　投資策略與建議:預計3月份挖掘機銷量將大概率超預期,且經終端驗證,當下的銷售回升主要由需求主導,非短期促銷所致,加上因春節(jié)以及“兩會”因素導致今年旺季后延,我們分析認為挖掘機銷售的回暖大概率可以在二季度得到延續(xù);而從三季度開始,受益于低基數因素,下半年挖掘機銷售同比大幅改善可期待;我們認為挖掘機基本面從二季度開始改善的趨勢漸成。結合對13年下游幾大投資領域的分析,我們認為工程機械底部已過,回暖趨勢已經形成,未來趨勢向好,給予工程機械行業(yè)看好評級。
　　在個股方面,我們更看好房地產相關設備以及土方類設備的市場需求,同時考慮到銷量即將回升,而企業(yè)和經銷商庫存已經降至較為合理的水平,我們預計關鍵零部件企業(yè)也將隨之面臨趨勢性的拐點,建議重點關注三一重工(600031,未評級)、中聯重科(000157,未評級)、山推股份(000680,未評級)、恒立油缸(601100,未評級).
　　風險提示.
　　1、信貸緊縮,將會對銷售杠桿較大的工程機械產品形成負面的影響;2、房地產調控再出嚴政,導致房地產開發(fā)商實質投資意愿下降。